El Banco Central de Chile alertó en mayo sobre los riesgos de las elevadas posiciones de las AFP (administradoras de fondos de pensiones) en swaps de tasas de interés, según BioBioChile. La advertencia llegó meses antes de que estallaran las críticas por las pérdidas millonarias de esas apuestas.
De acuerdo con lo revelado por la agencia Bloomberg, las administradoras aplicaron una "estrategia a largo plazo" que, en simple, buscaba ganar con una baja de las tasas de interés en Estados Unidos. El resultado fue el contrario: pérdidas por US$7.700 millones en esas inversiones.
Según cálculos de Diario Financiero, el impacto en los fondos de pensiones se magnifica a US$11.600 millones en lo que va del año. Solo en el fondo E, el más conservador del sistema, la pérdida llega a US$1.400 millones.
Para entender qué pasó, primero hay que entender qué es un swap. Es un tipo de derivado, un instrumento financiero cuyo valor depende del precio de otro activo, como acciones, materias primas o tasas de interés.
En un swap de tasas, dos partes se comprometen a intercambiar pagos futuros con una fórmula fija. Una paga una tasa fija y la otra una variable, que se mueve según el mercado. Piénsalo como apostar a que el costo del crédito va a bajar: si sube, pierdes.
Eso fue lo que el Banco Central planteó en su Informe de Estabilidad Financiera (IEF) del primer semestre, publicado en mayo. El documento reconoció que las posiciones de los fondos en swaps se habían moderado, pero seguían elevadas.
Según el instituto emisor, estas compras aumentan la exposición de los fondos "al riesgo de alzas en el tramo largo de la curva". Traducido: si suben las tasas de largo plazo, ya sea por decisiones de la Reserva Federal (Fed, el banco central de Estados Unidos) o por la deuda estadounidense, el valor de esas inversiones cae.
El mismo informe destacó que la Superintendencia de Pensiones emitió en abril una resolución con nuevos límites a la exposición de las AFP a estos instrumentos. Según el Banco Central, eso mitiga el riesgo de los llamados de margen (margin call), cuando la contraparte del swap exige más dinero para cubrir pérdidas.
Un recuadro del IEF también detalló que desde noviembre de 2022 crecieron los reportes de derivados en el Sistema Integrado de Información de Derivados, una plataforma que administra el Banco Central. Allí deben informar los bancos, las entidades fiscalizadas por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) y quienes operen derivados con extranjeros.
El Banco Central calificó como "positiva" la mayor profundidad de este mercado, porque ayuda a gestionar riesgos, "siempre que su uso esté sujeto a los resguardos adecuados para la estabilidad financiera". Como tarea pendiente, el organismo planteó revisar continuamente este marco regulatorio.
