León Fernández, presidente ejecutivo de la Asociación de AFP, sostuvo que la caída de los fondos de pensiones ligada a las tasas de interés de Estados Unidos "no es una pérdida" y tampoco una apuesta. Lo dijo en una entrevista exclusiva con Radio Bío Bío, según informó BioBioChile.
La controversia partió con un artículo de Bloomberg. Con cifras de la Superintendencia de Pensiones, el medio informó que estos contratos tenían una valorización positiva de US$1.400 millones hace un año. En septiembre, el peor mes del Fondo E, esa valorización se volvió negativa en US$7.700 millones.
¿De qué contratos hablamos? Desde la pandemia y durante los últimos dos años, las AFP compraron derivados llamados swaps. Un derivado es un contrato cuyo valor depende de otro activo. Estos swaps ganaban si bajaban las tasas en Estados Unidos. Pero las tasas subieron y los contratos perdieron valor. En abril, el valor nocional de estas posiciones, es decir, el monto de referencia del contrato, llegaba a casi US$700 millones, según BioBioChile.
El golpe más duro lo recibió el Fondo E, considerado el más conservador porque invierte sobre todo en renta fija. Entre enero y septiembre de 2026 acumula una rentabilidad negativa de 10,39%, una de sus peores caídas históricas, según Meganoticias. Solo en septiembre retrocedió 4,9%.
Fernández explicó que se trata de una valorización económica provocada por el alza de tasas. "Cuando suben las tasas, el valor económico de los activos cae", dijo. Según él, el activo sigue invertido y pagando el mismo flujo, pero hoy con ese dinero se podría comprar algo más rentable. Por eso, afirmó, no hay una pérdida materializada.
Una comparación ayuda a entenderlo. Si compraste un bono que paga 3% y después salen bonos nuevos que pagan 5%, el tuyo vale menos si quieres venderlo hoy. Si lo guardas hasta el final, sigue pagando lo prometido. Meganoticias también advirtió que la cifra de US$7.700 millones corresponde a valor de mercado y que no todo ese monto se ha convertido necesariamente en pérdida definitiva.
La explicación del gremio deja fuera un dato. En abril, la Superintendencia de Pensiones fijó nuevos límites al riesgo en derivados. Según Bloomberg, citado por BioBioChile, esa norma obligó a los fondos a desarmar y vender posiciones, y a pagar a bancos como Bank of America y Citigroup. Cuando una AFP cierra un contrato con valor negativo, la pérdida sí se concreta. Aún no se sabe con exactitud cuánto de la caída ya quedó realizada.
El Banco Central de Chile también había alertado. En su Informe de Estabilidad Financiera del segundo semestre de 2025 advirtió que estas posiciones habían crecido notoriamente y que podían afectar a los fondos en escenarios de estrés. Fernández restó peso a la advertencia, la calificó como "un comentario" y recordó que fondos de pensiones de todo el mundo usan derivados.
El gremio defiende la estrategia con resultados anteriores. Según la asociación, el Fondo E rentó 8,06% real en 2025 con la misma estrategia. También recordó que en 2021 el fondo cayó 13,11% y recuperó esa baja hasta fines de 2025, aunque reconoció que ese precedente no garantiza una recuperación ahora.
Ante las dudas sobre si las administradoras se coordinaron para seguir la misma estrategia, Fernández respondió que eso es "imposible". Afirmó que cada AFP define su propia estrategia y que la Superintendencia las supervisa. Según el gremio, al sumar todos los multifondos, los ahorros previsionales aumentaron en US$10.778 millones durante 2026.
Si tus ahorros están en el Fondo E, la caída se ve en tu saldo, aunque el gremio la llame valorización. El impacto pesa más si estás cerca de jubilarte, porque tienes menos tiempo para esperar una recuperación. La nueva norma de la Superintendencia sobre límites de exposición y exigencias de liquidez en derivados entra en vigor el 4 de noviembre de 2026.
