El fondo E, el multifondo pensado para quienes quieren correr el menor riesgo posible con sus ahorros previsionales, retrocedió 10,39% real entre enero y septiembre de 2026. La cifra sale del último informe de la Superintendencia de Pensiones, el organismo que fiscaliza a las AFP (Administradoras de Fondos de Pensiones).
Según publicó Emol, el fondo atraviesa uno de sus peores años desde que existen los multifondos. El Diario Financiero precisó que es su segunda mayor baja para ese mismo período. El contraste con el fondo A, el más riesgoso, es fuerte: ese avanzó 8,61% real en igual lapso.
Septiembre agravó la situación. Ese mes el fondo E perdió otro 4,92%. Si miras el último año completo, la caída alcanza 9,38% y se come de sobra lo que el fondo había ganado en 2025.
Ninguna administradora se salvó. Las siete muestran pérdidas en su fondo E en el mes, en lo que va del año y en los últimos 12 meses. En 2026, AFP Modelo lidera las bajas con 10,93% real, seguida por Capital con 10,76%. Uno es la que menos cae, con 9,91%.
En el medio quedan Cuprum (-10,43%), Provida (-10,35%), PlanVital (-10,10%) y Habitat (-10,02%). Entre la mejor y la peor hay cerca de un punto porcentual, así que cambiarse de AFP no habría evitado el golpe.
El ranking de septiembre se ve distinto. Capital tuvo el peor mes, con -5,24%, y luego vinieron Provida (-5,00%), Cuprum (-4,93%), PlanVital (-4,83%), Habitat (-4,77%) y Uno (-4,66%). Modelo, la peor del año, registró la baja mensual más leve: 4,57%.
En 12 meses, las pérdidas van de 10,20% en Modelo a 8,85% en Uno. Solo con una mirada más larga el fondo E sigue en azul: en 36 meses promedia 1,35% real anual, con Habitat arriba (1,55%), Cuprum detrás (1,47%) y Modelo al fondo (0,76%).
¿Qué pasó? La Superintendencia atribuye el mal resultado de los fondos B, C, D y E a retornos negativos en inversiones extranjeras, deuda local y acciones chilenas. En septiembre, además, subieron las tasas de la deuda local. Cuando eso ocurre, los bonos que ya tenías valen menos, igual que un auto usado pierde precio cuando sale un modelo mejor.
En el fondo E, los instrumentos extranjeros le quitaron 3,59 puntos a la rentabilidad del mes, la mayor parte por deuda extranjera (-2,80 puntos). La renta fija chilena restó 1,23 puntos. A fines de septiembre el fondo manejaba $20,09 billones, 14% menos que un año antes, con 86,4% invertido en Chile.
Detrás hay una apuesta que salió mal. Bloomberg informó que las AFP usaron swaps, contratos derivados donde dos partes intercambian pagos de intereses. Las administradoras recibían una tasa fija y pagaban una variable, por lo que ganaban si bajaban las tasas largas de Estados Unidos. Las tasas subieron.
Hace un año esas posiciones mostraban ganancias por US$1.400 millones. A septiembre se habían convertido en pérdidas de valoración por US$7.700 millones, concentradas mayormente en el fondo E.
Emanoelle Santos, analista de la corredora XTB, explicó que la estrategia terminó dependiendo demasiado de un solo factor: "El uso de swaps no es excepcional ni necesariamente problemático por sí mismo, pero cuando la exposición crece demasiado, un cambio brusco del mercado puede terminar generando pérdidas relevantes".
El superintendente de Pensiones, Joaquín Cortez, se dijo "preocupado" y, según La Tercera, se reunió con las administradoras hace algunas semanas. Al preguntarle si el uso de derivados fue responsable, respondió: "Pregúntele a ellos, mire los resultados".
Cuprum defendió la estrategia. Su gerente de inversiones, Andrés García, dijo al Diario Financiero que los derivados "son un instrumento más de inversión" y que los usan fondos de pensiones de México y Estados Unidos. Recordó que el fondo E rentó UF+8% el año pasado y UF+3% en 36 meses.
Si tus ahorros están en el fondo E, la próxima fecha clave es el 4 de noviembre. Ese día comienzan a regir los nuevos límites de la Superintendencia al riesgo en derivados, y las AFP tendrán que cerrar parte de esos contratos justo cuando hacerlo sale más caro.
