El 14 de septiembre, la Tercera Sala de la Corte Suprema dejó sin efecto el oficio con que la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) obligó a Orsan Seguros a reservar el 100% de lo reclamado en sus pólizas de garantía, según Diario Financiero. El tribunal estableció que una exigencia así solo puede fijarse con una norma de carácter general.
Para entender la pelea conviene partir por el producto. Una póliza de garantía a primer requerimiento funciona como un cheque de respaldo: si una empresa no cumple un contrato, el beneficiario la cobra y la aseguradora debe pagar de inmediato. La discusión viene después. Es la alternativa a la boleta bancaria.
Estas pólizas se usan en obras públicas, compras del Estado y contratos entre privados. Sumadas a los seguros de crédito, mueven unos US$ 265 millones al año en primas, de acuerdo con el medio.
El conflicto de fondo era contable. La CMF pedía que, apenas se denunciara un siniestro, la aseguradora apartara en su balance el monto completo reclamado. Orsan argumentaba que la norma vigente solo exige "la mejor estimación del costo del siniestro", lo que le permite guardar menos, considerando lo que recupera más tarde.
Piénsalo como un ahorro para emergencias. Si te obligan a inmovilizar todo el dinero reclamado aunque después recuperes una parte, te queda menos capital para seguir emitiendo pólizas.
Orsan es la aseguradora que el grupo financiero de la familia Lama fundó en 2017. Su defensa estuvo a cargo de Matías Mori, del estudio MoMag Abogados, y llevó el caso hasta la última instancia.
El origen fue una auditoría reservada que la CMF hizo a la compañía en 2023. En enero de 2024 el regulador le ordenó reservar el total y reexpresar sus estados financieros, es decir, rehacer sus balances con el nuevo criterio. Orsan reclamó y consiguió una orden de no innovar, que congeló la medida. Aunque perdió en la Corte de Apelaciones en agosto de 2025, nunca llegó a aplicarla.
En la Suprema pesó el caso de Konsegur. En agosto de 2023, esa aseguradora informó que reservaba apenas el 50% de lo reclamado sin que la CMF lo objetara. En ese momento la administraba un interventor nombrado por el propio regulador en enero de ese año.
Para el tribunal, la diferencia de trato con Orsan era "palmaria" y "no fue justificada".
El precedente podría servirle a AVLA, que concentra alrededor de un tercio de las primas de garantía del mercado. Según el diario, la CMF le hizo la misma exigencia en 2024, cuando esa compañía reservaba entre 65% y 90%, y perdió ante la Corte de Apelaciones en julio de este año.
Hay límites. La Suprema no dijo que reservar el 100% estuviera mal, ni modificó la obligación de pagar primero y discutir después. En ese punto los tribunales han dado la razón a la CMF, que multó a Orsan, AVLA, Aspor y Southbridge por no cumplirla.
Para las empresas que contratan estas pólizas, la garantía de pago inmediato sigue intacta. Lo que queda abierto es cuánto capital deben inmovilizar las aseguradoras. Diario Financiero indica que la CMF podría dictar ahora una norma general para toda la industria.
