Según Ex-Ante, el Banco Central advirtió en noviembre de 2025 al entonces ministro de Hacienda, Nicolás Grau, que las AFP (Administradoras de Fondos de Pensiones) estaban más expuestas a pérdidas si subían las tasas en Estados Unidos. Hoy Grau es uno de los críticos más duros de esas administradoras tras el desplome del Fondo E.
La advertencia llegó, de acuerdo con ese medio, en una sesión del Consejo de Estabilidad Financiera (CEF) realizada a principios de noviembre. Grau presidía esa instancia. También asistieron el superintendente de Pensiones de la época, Osvaldo Macías, y la presidenta de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), Solange Berstein.
En esa reunión, el Banco Central presentó su Informe de Estabilidad Financiera, el documento donde revisa los riesgos del sistema financiero chileno. El texto señalaba que la posición de los fondos en derivados de tasas de interés en dólares de largo plazo se ha incrementado, algo que favorecía la rentabilidad, pero también la exposición a alzas más pronunciadas.
El informe agregaba que ese cambio generaba posibles necesidades de liquidez para cubrir llamados de margen. Si las tasas largas subían de forma abrupta, los fondos podrían verse obligados a vender bonos locales, tensionando el mercado chileno.
Para entenderlo, piensa en una apuesta con garantía. Los swaps, instrumentos derivados con que las AFP apostaban a las tasas largas de Estados Unidos, exigen poner dinero adicional cuando el mercado se mueve en contra. Si ese dinero no está a mano, hay que vender otros activos para conseguirlo. Expertos citados por Ex-Ante explican que eso fue justamente lo que terminó pasando con el Fondo E.
El Fondo E es el más conservador de los cinco multifondos. Invierte principalmente en renta fija y suele recomendarse a quienes están cerca de jubilar, porque debería tener pocas variaciones. Pero acumuló una rentabilidad real negativa cercana al 10,4% entre enero y septiembre. Si tenías $10 millones ahí, en términos reales perdiste alrededor de un millón.
Ex-Ante indicó que contactó a Grau y no obtuvo respuesta. Este lunes, en radio Infinita, el exministro afirmó que los fondos E y D no debían estar expuestos a ese nivel de riesgo. Calificó las decisiones como temerarias y pidió consecuencias para los ejecutivos responsables. En Diario Financiero habló de una irresponsabilidad de las AFP.
La economista Soledad Hormazábal también apuntó a las administradoras, aunque sostuvo que hubo falta de fiscalización eficaz en el gobierno anterior.
En abril, la Superintendencia de Pensiones fijó nuevas reglas para los derivados. Estableció un tope a la pérdida que pueden acumular en escenarios de estrés: 3% para los fondos A y B, 2,5% para el C y 2% para el D y el E. El Banco Central destacó esa norma en su informe de mayo como un factor que mitigaba los riesgos.
Tras el desplome, la Superintendencia, hoy encabezada por Joaquín Cortez, abrió un proceso sancionatorio contra las siete AFP. Busca establecer si incumplieron el deber de lealtad y diligencia del artículo 147 del Decreto Ley 3.500, que las obliga a cuidar la rentabilidad y seguridad de los fondos.
La Cámara de Diputados y el Senado convocaron a sesiones especiales sobre el caso para la próxima semana.
