El Fondo E de las AFP, el más conservador de los cinco multifondos, registró una caída real de 4,92% en septiembre. Con eso acumula una pérdida de 10,39% entre enero y septiembre. Tras el resultado, el Banco Central aseguró que ya había advertido sobre los riesgos que explican buena parte del golpe.
Según informó CNN Chile, en base a lo publicado por La Tercera, el instituto emisor confirmó que alertó sobre la elevada exposición de las administradoras a derivados financieros, en particular a los swaps de tasas de interés.
Para entender qué pasó, sirve una comparación simple. Un swap de tasas es un contrato en que dos partes intercambian pagos según cómo se muevan las tasas de interés. Funciona como una apuesta: si las tasas se mueven en la dirección esperada, ganas. Si se mueven al revés, pierdes.
El Fondo E invierte principalmente en renta fija, es decir, bonos que pagan un interés conocido. Cuando las tasas suben, esos bonos pierden valor, igual que un depósito a plazo antiguo pierde atractivo frente a uno nuevo que paga más. En septiembre, el alza de tasas en Estados Unidos golpeó esas inversiones y también las posiciones en derivados.
"El BC manifestó sus apreciaciones sobre los riesgos asociados a esas exposiciones para el mercado financiero local", señaló el organismo. Lo hizo en los Informes de Estabilidad Financiera (IEF) del segundo semestre de 2025 y del primer semestre de 2026, además de instancias de coordinación con otras autoridades.
En el último IEF, el Banco Central advirtió que el crecimiento de estas posiciones "se ha moderado respecto a años anteriores, pero se mantiene elevada". Agregó que los derivados de tasas en dólares de largo plazo aumentan la exposición de los fondos a alzas en ese segmento. Aun así, precisó que el mercado chileno ha operado con normalidad, sin alteraciones en la formación de precios.
Las alertas no vinieron sólo del instituto emisor. Según Emol, el investigador de Clapes UC Arturo Cifuentes cuestiona desde al menos 2019 cómo se regula el riesgo de los multifondos. En un estudio publicado el 19 de agosto junto a Antonia Cabrera, mostró que la duración de la cartera de renta fija del Fondo E pasó de unos cinco años en 2009 a 10,2 años en 2025.
La duración mide cuán sensible es un bono a los cambios de tasas: mientras más larga, más se mueve su precio. Ese cálculo consideró sólo bonos, sin incluir los swaps. Cifuentes calificó ante el Diario Financiero la falta de control de duración como "un error regulatorio básico y fundamental".
Emol también recoge una revelación de Bloomberg. Ejecutivos de las propias AFP habrían pedido en privado a los reguladores limitar estas operaciones. Según personas citadas por ese medio, eran tan rentables que ninguna administradora podía abandonarlas sola sin quedar con retornos inferiores a sus competidores.
Si tu ahorro está en el Fondo E, normalmente porque estás cerca de jubilar o elegiste el perfil más prudente, el impacto es directo. Por cada $10 millones ahorrados en enero, la pérdida real acumulada al cierre de septiembre ronda los $1.039.000.
El Banco Central destacó que la nueva normativa de la Superintendencia de Pensiones fija límites de exposición y exigencias de liquidez para cubrir llamados de margen, es decir, garantías adicionales que se exigen cuando el mercado se mueve en contra. Las medidas para reducir el riesgo de contraparte en nuevas operaciones entrarán en plena vigencia en 2027.
