El fondo E de las AFP, el más conservador del sistema, perdió 4,92% solo en septiembre y acumula un retorno negativo de 10,39% entre enero y septiembre, según el último reporte de la Superintendencia de Pensiones. La caída tiene un origen concreto: operaciones con derivados, en especial los llamados swaps de tasas de interés.
Así lo detalla La Tercera, que explicó cómo funcionan estos instrumentos. Mientras tanto, la Confederación de la Producción y del Comercio (CPC), el principal gremio empresarial de Chile, pidió cambios regulatorios para las administradoras.
Un derivado es un contrato entre dos partes cuyo valor depende de cómo se mueve el precio de otro activo. Ese activo puede ser una acción, el tipo de cambio o, como en el caso de las AFP, las tasas de interés. Por eso se llaman derivados: su valor "deriva" de algo externo.
Rolando Rogers, portfolio manager de Fintual, lo resume así: "hay quienes quieren quitarse un riesgo y quienes quieren tomarlo". El contrato permite hacerlo sin intercambiar el activo de fondo.
Los principales tipos son opciones, futuros, forwards y swaps. Las opciones y los futuros se transan en bolsa. Los forwards y swaps se negocian en el mercado extrabursátil, es decir, directamente entre las partes y fuera de la bolsa.
Felipe Oyarzún, analista de XTB, da un ejemplo cotidiano para Chile. Una minera que venderá cobre en tres meses puede firmar hoy un forward para fijar el precio. Si el cobre cae, queda protegida. La contraparte, en cambio, apuesta a que el precio subirá.
Según CMF Educa, el programa educativo de la Comisión para el Mercado Financiero, un swap puede entenderse como una cadena de forwards. Sirve para intercambiar flujos de dinero futuros, por ejemplo, una tasa fija por una variable.
Cristian Lecaros, CEO de Inversión Fácil, lo explica con un préstamo. Si prestas plata a 30 años a una tasa fija de 4% y mañana el mercado paga 5%, tu préstamo vale menos, porque hoy podrías ganar más con ese mismo dinero. "Eso es exactamente lo que pasó", dijo sobre las AFP.
Lecaros agregó que en el ahorro para la jubilación, más rentabilidad siempre implica más exposición al riesgo. Ese es el punto que tomó la CPC. Su presidenta, Susana Jiménez, sostuvo que las administradoras asumieron riesgos mayores a los esperables. La fuente disponible no detalla qué cambios regulatorios específicos propone el gremio.
Si tus ahorros están en el fondo E, la tentación de cambiarte para frenar la pérdida es grande. Jorge Tolosa, jefe de estrategia de renta variable de Vector Capital, recomienda no hacerlo, porque cambiarse ahora para intentar recuperar en otro fondo no conviene.
Para quienes están cerca del retiro, Tolosa fue más directo: "el que pueda suspender, postergar jubilarse sería la mejor decisión". Esperar permitiría que el fondo tenga tiempo de recuperar parte de lo perdido antes de convertir los ahorros en pensión.
