Reforma de pensiones: ¿debe existir un benchmark para las acciones chilenas de las AFP? IGNACIO PÉREZ DE ARCE Vinci Compass A medida que se acerca la publicación del primer borrador del nuevo Régimen de Inversiones para el sistema de fondos generacionales, se intensificará la discusión sobre los benchmarks y la licitación de stock.
Sin embargo, desde el punto de vista de inversiones hay dos temas que merecen especial atención: los activos alternativos y las acciones chilenas. En el caso de los primeros, existe un relativo consenso técnico en que no deberían formar parte de un benchmark ni ser considerados transferibles en los procesos de licitación de stock.
Y tiene sentido. Los programas de activos alternativos de las AFP fueron construidos en distintos momentos, bajo restricciones regulatorias diferentes y con objetivos específicos para cada cartera.
Algunas privilegiaron infraestructura; otras private equity, deuda privada o real estate. No existe una composición “correcta” única ni una referencia natural contra la cual compararlos homogéneamente.
Estandarizar estos programas bajo un benchmark común no solo sería técnicamente cuestionable, sino que además podría generar incentivos incorrectos, desincentivando la construcción de capacidades de largo plazo y afectando la diversificación estructural que hoy aportan estos activos a los portafolios previsionales. “Un índice debiera diseñarse para representar una referencia económica robusta y sostenible en el tiempo.