Fintual y Clapes UC, el Centro Latinoamericano de Políticas Económicas y Sociales de la Pontificia Universidad Católica de Chile, publicaron un paper conjunto que propone un marco técnico para diseñar los fondos generacionales que las AFP (Administradoras de Fondos de Pensiones) deberán tener operativos en abril de 2027.
La reforma de pensiones aprobada establece que esos fondos, conocidos en la industria como TDF (Target Date Funds, fondos con fecha objetivo), reemplazarán a los actuales multifondos. Para concretarlo, la Superintendencia de Pensiones tiene previsto someter a consulta pública, en los próximos meses, la normativa que definirá cómo se invertirá el dinero de los afiliados.
La propuesta central del estudio consiste en organizar las inversiones mediante una trayectoria de riesgo decreciente, llamada glidepath, en lugar del sistema actual de límites por clase de activo. Para medir ese riesgo, el paper usa el CVaR (Conditional Value at Risk, o valor en riesgo condicional), una métrica que estima las pérdidas esperadas en los peores escenarios posibles.
'La pregunta no es solo cuánto poner en acciones o cuánto poner en bonos. La pregunta más de fondo es: qué nivel de pensión queremos ayudar a financiar, qué retorno exige eso y cuánto riesgo es razonable tomar a cada edad para intentar llegar ahí', plantea Omar Larré, cofundador y director de inversiones de Fintual. El estudio también lo firman Israel Muñoz y Arturo Cifuentes, de Clapes UC, y Fernando Suárez, de Fintual.
El paper identifica dos parámetros que determinan el éxito de este tipo de estrategia. El primero es la edad a partir de la cual el fondo comienza a reducir el riesgo: el rango óptimo es de 55 años. El segundo es la densidad de cotizaciones, es decir, la regularidad con que un trabajador aporta al sistema durante su vida laboral.
El plazo de abril de 2027 deja poco margen. La Superintendencia de Pensiones deberá publicar los lineamientos con suficiente anticipación para que las AFP puedan construir las carteras y validar los modelos antes de que la normativa entre en vigencia.
